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建桥教育IPO:毛利率逊同行 重资产模式折旧攀高。

xin浪财经讯2020年伊始,上海最大的民办高等jiaoyu学校将在港股上市。

本次在香港上市,建桥jiaoyu计划发行总数为1亿股。其中香港发售1千万股、guoji发售9千万股,发售价格不超过7.73港元/股。

xin浪财经发现,建桥jiaoyu在学生人数和平均收费连年增长的背后,也存在重资产模式致折旧连年攀高,投资支出大、毛利率低于tong行和zhengce带来不确定因素等风险。

人数、收费双增长

建桥jiaoyu旗下的jiaoyu资产主要是上海建桥学院,成立于1999年,原名上海建桥职业技术学院。2005年改名上海建桥学院,tong时由专科学院升级为本科层次民办普通高校。2010年上海市学位委员会发文tong意上海建桥学院增列为学士学位授予单位。

根据Frost Sullivan的咨询报告,就收生人数而言建桥jiaoyu是上海地区民办高等jiaoyu院校中规模最大的一家。上海地区前五大shichang参与者中,建桥jiaoyu的shichang占有率为15.7%,位列第一,较第二名领先2.2个百分点。上海地区前五名shichang参与者的总shichang占有率为50.5%,shichang集中度较高。

但与港股其他民办高等jiaoyu企业相比,建桥jiaoyu旗下只有上海建桥学院一家院校,数量较少。

从收生人数的增长速度来看,建桥jiaoyu是长三角地区增长最迅速的民办高等院校。在长三角民办高等jiaoyu院校中,建桥jiaoyu按规模位列第四。

近年来,建桥jiaoyushixian了平均收费和收生人数的双增长。2015年建桥jiaoyu的学费水平上调约50%,2019年6月学费水平提高约25%,2016年提高住宿费到3600元。屡次涨价提高了建桥jiaoyu的平均学费,但其学生规模却没有受到价格影响出现下降,反而保持了连年增长的态势。

据悉,建桥jiaoyu计划发行总数为1亿股股份。其中香港发售1千万股、guoji发售9千万股,发售价格不超过7.73港元/股。

值得关注的是,基石投资者在本次IPO配售的股份占发售股份的比重约30%左右。其中厦门国贸jiaoyu在三家基石投资者中配售份额最多,占发售股份的比重约20%,出资约1.57亿港元。

公开资料显示,厦门国贸jiaoyu集团是由厦门国资委全资子公司厦门国贸控股集团百分之百控股的。

重资产模式致折旧连年攀高

从经营角度,建桥jiaoyu显然是以重资产模式运营的。截止2019年6月30ri,建桥jiaoyu的固定资产总额达到24.79亿元的xin高,而这一数字在2018年年报还是16.52亿元,2019年上半年便增加了8.27亿元,这些固定资产主要包括教学楼、住宿楼等。

快速增长的固定资产投资成为经营性现金流量流出的主要项目,2016年、2017年和2018年,建桥jiaoyu因xin增固定资产导致的现金流出额分别为2.18亿、1.55亿、3.37亿,合计流出7.1亿元。

此外,投资固定资产产生的现金流出也是建桥jiaoyu连年进行大额借款和还贷的主要原因之一。雪球显示,建桥jiaoyu2018年的资产负债率为68.16%。

庞大的固定资产不仅需要花费成本进行维护,而且每年产生的折旧费用会在一定程度上对净利润产生不利影响。2016-2018年以及2019年上半年,建桥jiaoyu的折旧及摊销费用分别为4182.60万、4607.40万、4747.80万和3189.10万,占净利润的比重为325%、100%、44%和39%。

盈利方面,三年来建桥jiaoyu的毛利率分别为42.83%、45.76%和52.34%,低于可比公司zhongguo春来(58.10%)和宇华jiaoyu(56.12%)。

招股说明书披露,建桥jiaoyu计划用募集zijin的35%,约2.2亿港元用于校园建设项目和购买相关寄宿设备。也就是说随着固定资产的继续增加,weilai建桥jiaoyu的折旧及摊销费用huo将继续增加。

zhengce因素增不确定性

与在港股上市的其他民办高等jiaoyu院校一样,建桥jiaoyu也面临着zhengce带来的不确定影响。

首先是VIE架构存在风险。

2019年9月,港股的jiaoyu板块集体大幅下挫。主要是shichang传言,为了jiaqiangjiaoyu的自主权和监管,民办jiaoyu将被禁止以VIE架构在jingwaishichang上市,已上市的公司huo需分拆业务所致。

虽然后续的影响逐渐恢复,但目前VIE架构是否将对民办jiaoyu院校上市前后产生影响的靴子还没有落地。

其次依据2016年的《民办jiaoyu促进法实施条例》,建桥jiaoyu划分为不要求合理回报的民办院校,享有与公立院校相tong的税收优惠,建桥jiaoyu的学历jiaoyu收入无需缴纳所得税。但依据最xin修订版民促法,民办院校将被重xin划分为营利性huo非营利性院校。在建桥jiaoyu基本确定选择将自己划分为营利性民办院校的基础上,原享有的税收优惠keneng发生较大变化,产生不利影响。

 

(责任编辑:马先震)



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本文来自奥体名座大厦新闻,由【高级投稿人:谢梦琪】 原创原创,欢迎观赏。

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